Por que as stablecoins estão deixando investidores do mundo cripto em pânico

Dentro do mundo das criptomoedas, muitas vezes assustador, há uma subespécie pequena, mas crescente: as “stablecoins algorítmicas”, que têm alarmado alguns investidores e reguladores.

Esta semana, uma popular “algocoin” (moeda de algoritmos, em tradução livre) caiu, perdendo bilhões de dólares em valor em apenas alguns dias.

A moeda, chamada TerraUSD, foi projetada para manter seu valor fixo em US$ 1. Em vez disso, caiu para US$ 0,23 na quarta-feira (11), antes de se recuperar um pouco.

Ela estava pairando em torno de US$ 0,60 na quinta-feira (12).

Para os críticos do controverso produto cripto, é um momento de “imperador sem roupa”, uma expressão comum no inglês que significa temer criticar algo que é visto como importante pelos outros.

Ou, mais pessimista, um momento Lehman Brothers.

Para entender o que está acontecendo neste canto do mercado de criptomoedas, é importante entender o que são esses produtos de investimento inovadores e como eles funcionam.

O que é uma stablecoin?

Criptomoedas como bitcoin e ether são conhecidas por grandes oscilações de valor que deixam os investidores nervosos. As stablecoins, como o próprio nome indica, são projetadas para se manterem estáveis.

A maioria das stablecoins está fortemente atrelada a uma moeda tradicional, como o dólar americano, ou a uma commodity como o ouro. Os investidores as compram para armazenar dinheiro e facilitar negócios dentro da infraestrutura de criptomoedas.

Eles também são usados ​​para outros tipos de trocas financeiras, como empréstimos ou envio de pagamentos ao exterior com menos atrito do que passar por um banco tradicional.

A suposta estabilidade transformou esses tokens, outrora obscuros, no alicerce do ecossistema de criptomoedas.

O valor de mercado coletivo de todas as stablecoins cresceu para US$ 180 bilhões em março deste ano, de acordo com o Federal Reserve System (Fed), o banco central dos Estados Unidos.

Mas não se deixe enganar pelo nome: nem todas as stablecoins são estáveis, por si só.

Algumas stablecoins têm uma paridade de 1 para 1 com ativos reais, como letras do Tesouro dos EUA. Alguns estão ligados a títulos, que podem flutuar em valor.

Mas é o primo rebelde da stablecoin, a “stablecoin algorítmica”, que desencadeou o pânico entre os investidores esta semana. E embora pareçam semelhantes, a variedade algorítmica é, funcionalmente, outra espécie.

A moeda instável?

A maioria das stablecoins é apoiada por garantias do mundo real, como dólares ou equivalentes a dinheiro.

Mas as stablecoins algorítmicas não são necessariamente apoiadas por qualquer ativo externo real, contando com uma engenharia financeira complexa para manter o valor estável. E quando caem, tendem a cair com força — os observadores da indústria chamam isso de “espiral da morte”.

As moedas algorítmicas são “apenas uma maneira elegante de dizer: ‘Vamos dizer que isso vale um dólar porque é apoiado por outro ativo que também criamos do nada'”, diz Charles Cascarilla, executivo-chefe e co-fundador da Paxos, uma empresa de infraestrutura blockchain.

No caso do TerraUSD, esse outro ativo “fora do ar” é a criptomoeda Luna.

Veja como funciona:

• Um investidor pode, em teoria, trocar um TerraUSD por um dólar de Luna, seu token irmão cujo preço não é fixo.
• Os comerciantes que se envolvem em um processo chamado arbitragem são capazes de obter um lucro rápido explorando as flutuações em qualquer ativo — criando um incentivo para manter o valor da TerraUSD estável em US$ 1. Por exemplo, se o TerraUSD cair abaixo de um dólar, os comerciantes de arbitragem entram para comprar o TerraUSD barato e trocá-lo por US $ 1 em Luna.
• Isso eventualmente cria um ecossistema no qual os comerciantes trocam Lunas e Terras para manter o valor da Terra em $ 1.

O problema é que todo o ecossistema depende de traders que acreditam que a Luna tem valor. Uma vez que os investidores perdem a fé no sistema, todas as apostas são canceladas.

“Qualquer manhã, as pessoas podem acordar e dizer ‘espere um minuto, você acabou de inventar tudo isso, é inútil’ e decidir se livrar de suas Lunas e Terras”, escreveu Matt Levine, colunista da Bloomberg.

Parece que foi o que aconteceu esta semana. As rodas dessa locomotiva começaram a cair no fim de semana, quando os investidores começaram a sair de Terra e Luna.

“Esta é exatamente a ‘espiral da morte’ que muitas pessoas previram”, disse Henry Elder, chefe de ativos descentralizados da Wave Financial, uma gestora de ativos digitais.

O que acontece depois?

Os defensores do Stablecoin alertam que não é hora de jogar o bebê fora com a água do banho, observando que stablecoins lastreados em moeda como Tether e USDCoin se mantiveram estáveis ​​durante o colapso da TerraUSD esta semana.

Mas, na última quinta-feira (12), a pressão crescente abalou o Tether, a maior stablecoin do mundo, com um valor de mercado de US$ 80 bilhões.

O Tether caiu para 96 ​​centavos na quinta-feira, de acordo com o CoinMarketCap. Enquanto isso, a segunda maior stablecoin, USDCoin, manteve-se estável em US$ 1.

O diretor de tecnologia da Tether procurou tranquilizar os investidores na quinta-feira, tuitando que a controladora da moeda ainda está honrando os resgates no nível de US$ 1 “sem uma gota de suor”.

Do Kwon, CEO da Terraform Labs, tuitou na quarta-feira que os esforços de recuperação estavam em andamento, incentivando os investidores a “permanecer fortes”.

Na quinta-feira, os apoiadores pareciam estar lutando para obter apoio dos investidores para o plano de recuperação, informou a Bloomberg, citando pessoas familiarizadas com o assunto.

Investidores e reguladores no limite

Bitcoin, a maior criptomoeda do mundo, também sofreu com o clima azedo nas criptomoedas.

No início da quinta-feira, a criptomoeda estava sendo negociada a cerca de US$ 28.000, uma queda de mais de 12% em 24 horas. (Bitcoin, como outras criptomoedas, é negociado 24 horas por dia, sete dias por semana.)

Os ativos criptográficos ainda representam uma pequena parte do sistema financeiro mais amplo. Mas pessoas poderosas como a secretária do Tesouro Janet Yellen estão prestando atenção, temendo que a situação possa criar efeitos colaterais desagradáveis ​​e imprevisíveis para investidores de todos os tipos.

Testemunhando perante o Senado no início desta semana, Yellen comentou sobre o declínio do Terra, dizendo que “simplesmente ilustra que este é um produto em rápido crescimento e que há riscos para a estabilidade financeira”.

Também nesta semana, Yellen alertou que as stablecoins permanecem “vulneráveis ​​a corridas” porque algumas são apoiadas por ativos que podem perder valor ou se tornar ilíquidos em tempos de estresse.

Os evangelistas de criptografia tendem a ver colapsos como o da Terra como uma perda infeliz, mas que, em última análise, ajuda a reforçar a credibilidade da tecnologia blockchain subjacente.

“Acho que o processo de seleção de boas ideias e ideias questionáveis ​​torna o ecossistema mais forte”, diz Cascarilla, da Paxos.

“A economia está mudando totalmente para a velocidade da internet, mas o sistema financeiro ainda está trabalhando na velocidade dos correios… Infelizmente, há esses momentos de destruição criativa que na verdade acabam sendo alguns dos melhores maneiras de restringir as coisas ao que as pessoas podem realmente apoiar.”

—Júlia Horowitz, da CNN Business, contribuiu com esta reportagem.

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