Moeda de Hong Kong enfrenta dificuldade para manter paridade com o dólar; entenda
Nos últimos meses, banco central da cidade chinesa teve que gastar uma grande quantidade de dinheiro comprando dólares de Hong Kong para manter a paridade com a moeda dos Estados Unidos
A moeda de Hong Kong está enfrentando seu maior teste desde a crise financeira global de 2008.
A ex-colônia britânica ainda atrela o valor de seu dinheiro ao do dólar americano. É um acordo que remonta a quase quatro décadas e há muito é considerado uma garantia de estabilidade financeira e prosperidade.
Mas nos últimos meses, o banco central da cidade chinesa teve que gastar uma grande quantidade de dinheiro comprando dólares de Hong Kong para manter a paridade com a moeda dos Estados Unidos.
Os comerciantes estão explorando a incerteza sobre o futuro de Hong Kong como um centro financeiro internacional e as diferenças nas taxas de juros entre a cidade e os Estados Unidos.
A tensão geopolítica e o controle mais rígido de Pequim, em particular, estão prejudicando sua perspectiva de longo prazo como um centro financeiro global.
O saldo agregado de Hong Kong, um indicador dos níveis de liquidez no sistema bancário, diminuiu rapidamente no ano passado e caiu mais de 90% em relação ao seu pico em 2021.
Caiu para apenas 44,76 bilhões de dólares de Hong Kong (US$ 5,7 bilhões) na segunda-feira (12), o nível mais baixo desde novembro de 2008.
A queda acentuada é um sinal de que os investidores estão abandonando o dólar de Hong Kong. A cidade ainda possui amplas reservas estrangeiras que podem ser usadas para sustentar a moeda, segundo autoridades.
Mas isso não acalmou as preocupações do mercado. Alguns analistas estão instando a cidade a se livrar completamente do dólar americano.
“A paridade da moeda de Hong Kong com o dólar não é sustentável. A cidade corre o risco de ser cada vez mais liderada pela política monetária dos EUA”, escreveu o economista independente Andy Xie no mês passado .
“À medida que a demanda global de yuan cresce, a mudança para essa moeda aumentaria as fortunas financeiras de Hong Kong.”
Logan Wright, sócio e chefe de pesquisa de mercado da China no Rhodium Group, apontou em março que os riscos para a paridade do dólar de Hong Kong vêm principalmente da incerteza do mercado sobre as intenções de Pequim para a moeda.
A preocupação de que o dinheiro possa estar vazando da China – apesar dos rígidos controles de capital – via Hong Kong pode levar Pequim a agir se a fuga de dinheiro se intensificar, acrescentou.
Alguns fundos de hedge, como o Pershing Square Capital Management, do bilionário Bill Ackman, assumiram grandes posições em relação ao dólar de Hong Kong. Ackman twittou em novembro que “é apenas uma questão de tempo” antes que o pino quebre.
A alternativa mais provável para manter o vínculo com o dólar americano seria atrelar a moeda ao yuan da China, escreveu Wright.
Por que o dólar de Hong Kong está atrelado ao dólar americano?
Hong Kong já teve que enfrentar grandes saídas de capital antes. Cerca de 40 anos atrás, os investidores globais entraram em pânico durante as negociações entre a Grã-Bretanha e a China sobre o futuro da cidade, provocando uma forte desvalorização do dólar de Hong Kong.
A queda foi tão repentina e severa que as autoridades decidiram impor a forma mais forte de sistemas de taxas de câmbio fixas, o conselho monetário.
Esse sistema serviu bem a Hong Kong desde então, ajudando a cidade a navegar com sucesso pela crise financeira asiática, o surto de Síndrome Respiratória Aguda Grave em 2003, o colapso do banco de investimentos Lehman Brothers em 2008 e a pandemia de Covid-19.
A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) está empenhada em manter o dólar de Hong Kong entre 7,75 e 7,85 por dólar. Quando a moeda atingir uma das extremidades da banda, a autoridade intervirá e defenderá a paridade, comprando ou vendendo dólares de Hong Kong no mercado de câmbio.
Ao vender dólares americanos para comprar dólares de Hong Kong, a HKMA retira dinheiro do sistema bancário, reduzindo o saldo agregado da cidade e fazendo com que as taxas de juros subam. Isso fortalece o dólar de Hong Kong, permitindo que ele permaneça dentro da faixa de negociação. O mesmo é verdade no sentido inverso.
Então qual é o problema?
A pressão tem aumentado sobre o dólar de Hong Kong.
Desde maio passado, a moeda atingiu 7,85 mais de 40 vezes, levando a HKMA a comprar quase 289 bilhões de dólares de Hong Kong (US$ 37 bilhões) de bancos para reforçar seu valor, segundo estatísticas divulgadas pela a autoridade no início do mês passado.
A queda começou no início de 2021, quando houve um declínio no fluxo de investimentos da China continental para as ações de Hong Kong, quando Pequim reprimiu os gigantes da internet e empresas de educação do país, muitos dos quais estão listados na cidade.
Mas nos últimos 18 meses, as taxas de juros dos EUA foram o principal fator de pressão sobre a moeda de Hong Kong.
Os aumentos agressivos das taxas pelo Federal Reserve dos EUA encorajaram os comerciantes a se envolverem no chamado “carry trade”, tomando emprestados dólares de Hong Kong e usando-os para comprar ativos em dólares americanos que rendem juros mais altos.
A principal força por trás das saídas de capital foi o fato de que os bancos de Hong Kong ficaram para trás dos bancos dos EUA no aumento das taxas de mercado, disse Chi Lo, estrategista sênior de mercado para a Ásia-Pacífico no BNP Paribas Asset Management, mesmo quando a HKMA aumentou seus juros oficiais em passo com o Fed.
Por que as preocupações estão aumentando?
Mas o aumento das taxas de juros está atrapalhando a economia de Hong Kong em um momento em que está tentando se recuperar das duras restrições do Covid-19.
Taxas mais altas também contribuem para os ventos contrários que afetam o mercado imobiliário da cidade, que já enfrentava a pressão de um êxodo de pessoas e capitais devido à turbulência política.
Pequim aumentou seu controle sobre Hong Kong nos últimos anos, provocando protestos em massa e atraindo críticas globais. O governo chinês impôs uma ampla lei de segurança nacional em 2020, que os críticos temem que torne mais fácil reprimir a liberdade de expressão e a dissidência.
Os custos econômicos e sociais de manter a paridade do dólar de Hong Kong tornaram-se insustentáveis, segundo alguns investidores .
“Os melhores dias de Hong Kong ficaram para trás. A interferência política da China só aumentou. A população trabalhadora, especialmente os que ganham mais em finanças, está diminuindo”, escreveu Richard Cookson, chefe de pesquisa e gerente de fundos da Rubicon Fund Management, em um artigo de opinião para a Bloomberg no final do ano passado.
“É esse enorme aumento da dívida, a queda dos preços dos ativos e as perspectivas cada vez mais nebulosas para a economia de Hong Kong que tornam a defesa da paridade muito mais problemática do que durante a crise asiática do final dos anos 1990”, disse ele.
Ackman e Boaz Weinstein, fundador da Saba Capital Management, twittaram seu apoio a essa visão.
A estrutura institucional que sustenta a confiança na paridade do dólar de Hong Kong também pode ter começado a quebrar.
“A estrutura legal e institucional de Hong Kong mudou fundamentalmente desde a implementação da Lei de Segurança Nacional em 2020”, disse Wright da Rhodium em março.
“É altamente incomum nas finanças globais que qualquer país soberano emita duas moedas separadas e execute duas políticas monetárias separadas.”
Um dos principais benefícios da posição de Hong Kong para Pequim é o fato de que o território permite o fluxo de capital para a China continental, em um sistema legal e institucional mais atraente e compreensível para investidores estrangeiros e instituições financeiras.
Mas se a China estiver enfrentando uma fuga considerável de capitais, o ambiente de mercado aberto de Hong Kong pode parecer uma vulnerabilidade e não um benefício para Pequim, disse Wright.
As autoridades podem não ter interesse em mudar o sistema monetário de Hong Kong ainda, mas “mais importante, os mercados financeiros começarão a olhar para Pequim para avaliar essas preferências, em vez das palavras da HKMA ou de outras autoridades de Hong Kong”, acrescentou.
O yuan é uma opção melhor?
Então, Hong Kong poderia se alinhar com a moeda usada pelo resto da China?
Sim, de acordo com Xie, que disse que abraçar o yuan poderia estabilizar os mercados de Hong Kong, porque as taxas de juros da China devem permanecer mais baixas do que as taxas dos EUA devido à inflação mais baixa.
Manter uma moeda indexada aos EUA significaria uma exposição contínua à volatilidade, acrescentou. A inflação arraigada nos EUA poderia trazer de volta as oscilações do dólar, como na década de 1970, ou aumentos nas taxas de juros dos EUA, como na década de 1980. Isso poderia “devastar” o mercado imobiliário de Hong Kong.
Aproveitar a alta do yuan também seria “uma grande vantagem” para Hong Kong, porque a participação do yuan nos pagamentos globais e nas reservas cambiais tende a aumentar, argumentou.
Isso vai acontecer? Em suma, ainda não, de acordo com funcionários e muitos analistas.
Eddie Yue, executivo-chefe da HKMA, disse no início de maio que, mesmo com a queda do saldo agregado geral da cidade, os bancos locais não tiveram problemas com liquidez.
Os bancos têm mais de US$ 154 bilhões em garantias que podem usar para obter liquidez da HKMA quando necessário, acrescentou. E, em caso de emergência, as autoridades de Hong Kong poderiam recorrer a reservas oficiais em moeda estrangeira no valor de US$ 427 bilhões.
“Continuamos esperando que a HKMA mantenha um regime de taxa de câmbio indexado e proteja a estabilidade financeira com medidas regulatórias”, disse a S&P Global Ratings no final do mês passado. A agência de classificação também afirmou suas classificações de crédito de emissor “AA+” e “A-1+” em Hong Kong.
John Greenwood, considerado o arquiteto-chefe da paridade do dólar de Hong Kong depois que um artigo que escreveu em 1983 forneceu a base para o sistema, disse que abandonar a paridade prejudicaria o papel da cidade como centro financeiro internacional.
“Uma grande proporção das transações comerciais e de capital da Ásia ainda são denominadas em dólares americanos”, disse ele à CNN. “Atrelar o dólar de Hong Kong ao dólar americano incentiva que tais transações sejam realizadas em Hong Kong e sob a lei de Hong Kong, mesmo que nenhuma das partes esteja baseada em Hong Kong.”
Isso ajuda a criar empregos e prosperidade em Hong Kong, ao mesmo tempo em que beneficia a China continental.
Além disso, não seria possível operar um centro financeiro internacional ao estilo de Hong Kong se o yuan se tornasse a moeda de fato na cidade, disse Greenwood.
A moeda chinesa está sujeita a rígidos controles de capital e câmbio. Adotar o yuan em Hong Kong implicaria adotar alguns dos controles financeiros da China, ou pelo menos uma convergência muito maior dos sistemas financeiros da cidade e da China continental.
“Hong Kong não seria capaz de operar um sistema totalmente e livremente conversível para a [moeda] continental sem minar alguns dos controles financeiros da China”, disse Greenwood.
