Análise: Queda da libra vai piorar a inflação e elevar as taxas de juros

A decisão do governo do Reino Unido de implementar os maiores cortes de impostos em 50 anos, ao mesmo tempo em que empresta dezenas de bilhões de dólares para subsidiar os crescentes custos de energia neste inverno, é uma aposta enorme que causou ondas de choque nos mercados financeiros.

Desde sexta-feira, quando o ministro das Finanças Kwasi Kwarteng anunciou formalmente os planos, a libra esterlina caiu 5% em relação ao dólar americano, elevando suas perdas totais até agora este ano para 21%. O euro, para comparação, caiu cerca de 15% em relação ao dólar durante o mesmo período.

A turbulência não termina aí. Os investidores correram para descartar os títulos do governo do Reino Unido, pois se preocupam com os 72 bilhões de libras extras (US$ 77 bilhões) em empréstimos com vencimento antes de abril.

O rendimento da dívida de 5 anos, que movimenta preços opostos, saltou de cerca de 3,6% para mais de 4,4% nos últimos dois pregões – um salto astronômico em um canto do universo financeiro que normalmente registra movimentos em pequenas frações de um por cento.

O Banco da Inglaterra disse em um comunicado de emergência que estava “monitorando muito de perto os desenvolvimentos nos mercados financeiros”, enquanto o Tesouro do Reino Unido disse que os planos para garantir a sustentabilidade das finanças do governo seriam divulgados ainda este ano.

Mas isso pode não acabar com o caos, cujas consequências não se limitarão aos mercados. A libra em queda é uma notícia terrível para uma economia que já pode estar em recessão, pois torna mais caro importar bens essenciais, como alimentos e combustível. Isso pode aumentar a inflação de décadas que está alimentando uma crise de custo de vida para milhões de lares.

Consequentemente, o Banco da Inglaterra ficará sob pressão para aumentar as taxas de juros ainda mais e mais rápido. Isso aumentaria o custo dos empréstimos para empresas e indivíduos e deixaria menos dinheiro para as empresas investirem e os consumidores gastarem.

“Este é um lembrete doloroso de que a política econômica não é um jogo”, disse Torsten Bell, executivo-chefe da Resolution Foundation, um think tank que se concentra em melhorar os padrões de vida das famílias de baixa e média renda. Tem sido duramente crítico das propostas do governo do Reino Unido.

Por que a libra em queda é uma má notícia

A libra atingiu uma baixa recorde em relação ao dólar na segunda-feira, caindo perto de US$ 1,03 antes de se recuperar para quase US$ 1,07.

Quando uma moeda perde valor, pode ser útil para os fabricantes, tornando suas exportações mais baratas. Mas, dado o clima econômico mais amplo, poucos considerariam a queda acentuada como um desenvolvimento positivo.

Uma grande preocupação é o que isso significará para o pagamento das importações. O custo da energia é uma preocupação especial, pois o tempo fica frio.

Uma vez que as commodities são normalmente pagas em dólares, um dólar em alta e uma libra esterlina em queda significarão preços mais altos para os importadores do Reino Unido. E enquanto os países da Europa estão correndo para estocar gás natural enquanto tentam reduzir sua dependência da Rússia, o Reino Unido não tem capacidade de armazenamento semelhante, deixando-o ainda mais exposto aos preços prevalecentes no mercado.

Depois, há o rápido aumento dos custos de empréstimos para o governo, empresas e famílias. Os investidores esperam que o Banco da Inglaterra precise aumentar as taxas de juros de forma muito mais agressiva para controlar a inflação. Eles agora estão projetando um aumento nas taxas para cerca de 6% na próxima primavera.

As taxas não têm sido tão altas desde 2000. Dado que o banco central só começou a subir em dezembro, quando as taxas estavam em 0,1%, o pivô rápido poderia desencadear uma forte reação econômica.

“O aumento nas expectativas de taxas de juros já adicionou mais 1.000 libras por ano ao próximo aumento nas hipotecas para um mutuário típico, enquanto a queda da libra significa importações mais caras alimentando a inflação mais alta”, disse Bell. As pessoas que vivem no Reino Unido veriam um declínio nos padrões de vida como resultado, acrescentou.

A Halifax, de propriedade do Lloyds Bank, removeu alguns de seus produtos hipotecários, enquanto a Virgin Money parou de aceitar pedidos de hipoteca de novos clientes até “no final desta semana” por causa dos movimentos selvagens do mercado.

Pedindo calma

A desordem nos mercados financeiros levou o Banco da Inglaterra na segunda-feira a dizer que analisaria os efeitos dos planos do governo sobre a inflação em sua próxima reunião agendada em novembro e “não hesitaria em alterar as taxas de juros conforme necessário”.

O banco emitiu seus comentários logo após o Tesouro do Reino Unido dizer que Kwarteng delinearia planos para garantir a sustentabilidade da dívida do Reino Unido no médio prazo em 23 de novembro, e que o órgão fiscalizador do orçamento do país seria solicitado a divulgar uma previsão atualizada naquele momento.

Não está claro, no entanto, se esses comentários serão suficientes para reduzir o alarme entre os investidores, que estão preocupados com a abordagem pouco ortodoxa do governo.

“Resta saber se a declaração de hoje do governo e do Banco da Inglaterra será suficiente para aliviar os temores dos mercados sobre a política fiscal do governo”, disse Paul Dales, economista-chefe do Reino Unido da Capital Economics.

No fim de semana, Kwarteng dobrou, sugerindo que mais cortes de impostos estão por vir e afirmando que as medidas de sexta-feira foram “apenas o começo”, já que o governo faz tudo em suas tentativas de promover o crescimento.

O que acontece agora?

Mujtaba Rahman, diretor administrativo para a Europa da consultoria Eurasia Group, acha que é improvável que Kwarteng e a primeira-ministra Liz Truss revertam o curso, apesar da forte reação dos investidores.

“Por enquanto, eles vão tentar enfrentar a tempestade”, disse Rahman. Isso deixa os mercados olhando para o Banco da Inglaterra para intervir e parar o sangramento.

“Acho que a política monetária será o determinante crucial no curto prazo”, disse James Ashley, chefe de estratégia de mercado internacional da Goldman Sachs Asset Management.

O banco central não deu nenhuma indicação de que aumentará as taxas de juros fora do cronograma normal de reuniões. James Rossiter, chefe de estratégia macro global da TD Securities, disse que o Banco da Inglaterra provavelmente está discutindo essa opção, mas pode estar preocupado que isso possa prejudicar ainda mais a credibilidade do Reino Unido entre os investidores estrangeiros.

É mais típico de bancos centrais em mercados emergentes intervir para defender as moedas de seu país, observou ele, embora o Japão tenha intervindo na semana passada para sustentar o iene pela primeira vez em 24 anos.

O Banco da Inglaterra quase certamente terá que ser mais duro no futuro, especialmente porque seu aumento de meio ponto na taxa de juros divulgado na semana passada agora parece muito pequeno.

O economista Mohamed El-Erian, consultor da Allianz, disse à BBC que o banco central deveria aumentar as taxas de juros “em um ponto percentual completo para tentar estabilizar a situação”.

Enquanto isso, um problema mais fundamental pode continuar a aumentar a volatilidade. Enquanto o governo Truss quer aumentar a demanda para evitar uma recessão neste inverno, o Banco da Inglaterra está tentando esfriar a economia para que possa conter os aumentos de preços mais rápidos entre os países do G7. Essa tensão reduzirá a confiança no caminho a seguir.

“Se os mercados ainda não confiam no quadro fiscal, não tenho certeza de como o Banco da Inglaterra vence isso”, disse Rossiter.