O que Wall Street espera ouvir do Federal Reserve em Jackson Hole

Espera-se que a conversa sobre inflação domine a reunião anual de verão do Federal Reserve em Jackson Hole, Wyoming, no final desta semana.

Wall Street acompanhará de perto o Jackson Hole Economic Symposium – que retornará ao formato presencial após dois anos de realização virtual – em busca de pistas sobre para onde o Fed pode seguir em suas tentativas de domar a alta dos preços.

“É interessante como este discurso de agosto do presidente do Fed em Jackson Hole se tornou uma plataforma tão importante para o Fed influenciar as expectativas do mercado sobre a política. Torna-se uma profecia auto-realizável”, disse David Wessel, diretor do Hutchins Center on Fiscal e Política Monetária na Brookings Institution.

O título do simpósio deste ano, que começa na quinta-feira e vai até sábado, é “Reavaliando as restrições à economia e à política”. A inflação certamente será o mais quente, embora não o único tópico discutido, e quase todas as palavras publicadas ou faladas serão minuciosamente analisadas por traders e analistas em busca de qualquer indício do que possa indicar sobre a trajetória política do banco central.

De particular interesse para os participantes do mercado é o discurso principal do presidente do Fed, Jerome Powell, na manhã de sexta-feira (26).

“[Esses discursos são] muito mais sólidos do que o discurso político usual, então há muito mais para mastigar”, disse Kenneth Kuttner, professor de economia do Williams College.

Wall Street quer garantias – mas não muito

Se o mercado terá a história de bem-estar que deseja, ou comentários que jogam água fria sobre essas esperanças, é uma questão aberta – e muito debatida.
“O que eles esperam ouvir de Jay Powell é que o Fed agirá para reduzir a inflação, mas estará suficientemente confiante de que pode reverter o curso no início do próximo ano. Não acho que eles vão ouvir isso”, disse Randall. Kroszner, ex-governador do Fed e vice-reitor de programas executivos e professor de economia da Booth School of Business da Universidade de Chicago.

Em vez disso, ele disse que o Federal Reserve espera que, ao aumentar as taxas de juros rapidamente, não precise aumentá-las muito. “Se for esse o caso, eles podem evitar uma desaceleração significativa, mas isso não é garantido”, disse ele.

O Fed tem que enfiar a agulha nos movimentos de política, bem como na forma como comunica essas intenções. Powell pode desencadear a angústia de Wall Street se soar muito hawkish – ou não o bastante.

“Acho que Powell vai tentar e fazer é continuar sua narrativa sobre o combate à inflação enquanto tenta dissuadir o mercado da noção de que o Fed fez um pivô dovish”, disse David Norris, sócio e chefe de crédito dos EUA na TwentyFour Asset. Gestão. “Não acho que ele vá surpreender os mercados com suas declarações”, disse ele.

“As ligações do Fed até agora têm sido relativamente fáceis”, disse Wessel, acrescentando que não há muita adivinhação envolvida quando as taxas de juros estão próximas de zero por cento, o desemprego está atingindo as mínimas de cinco décadas e a inflação está subindo.

Mas daqui para frente, pesar as compensações risco-recompensa se tornará mais desafiador – e as apostas se tornarão mais altas – à medida que os aumentos iniciais das taxas começarem a produzir resultados que esfriam a economia.

“Em algum momento, eles terão que decidir: ‘Já fizemos o suficiente?’ e eles estão sempre perto, e nesse ponto, eles terão que decidir qual risco é mais sério – o risco de fazer muito e causar uma recessão ou o risco de fazer muito pouco e incorporar a inflação na economia ” disse Wessel. “Meu instinto é que eles vão errar do lado de fazer muito.”

O ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers disse que o Fed precisa projetar uma postura agressiva sobre a inflação e está pedindo que Powell use seu discurso em Jackson Hole para traçar um caminho de política monetária “restritiva”. “Meu pior medo seria que o Fed continue sugerindo que pode ter tudo em termos de inflação baixa, baixo desemprego e uma economia saudável”, disse ele na TV Bloomberg no fim de semana.

As palavras de Powell podem voltar para assombrá-lo

Na cúpula econômica de Jackson Hole no ano passado, Powell argumentou que a inflação não iria durar – uma previsão que não envelheceu bem e que os economistas temiam que mancharia a credibilidade do banco central.

Na época, ele afirmou que a inflação estava confinada a um conjunto discreto de bens e serviços e culpou o aumento dos preços pela mudança generalizada nos gastos, pois os americanos compravam todos os tipos de bens em vez de gastar dinheiro em serviços. “Pela longa experiência, esperamos que os efeitos inflacionários desses aumentos sejam transitórios”, disse ele na época.

No mesmo dia em que Powell falou no simpósio do ano passado, o Departamento de Comércio anunciou que a medida de inflação preferida do Fed, o índice de gastos com consumo pessoal, havia subido 4,2% ao longo do ano, o aumento mais acentuado desde janeiro de 1991.

“Ele também falou longamente sobre inflação e fez um longo argumento que acabou sendo… não tão bom em retrospectiva”, disse Kuttner. “Os erros são sempre evidentes em retrospectiva.”

“Talvez desta vez ele faça uma chamada sobre a probabilidade de uma recessão”, disse ele. “Acho que ele quase tem que dizer que não haverá [um]. Há uma boa chance de que ele esteja errado nisso.”

Kroszner disse que um passo em falso semelhante à previsão de que “a inflação é transitória” desta vez seria se o Fed comunicasse um sentimento otimista sobre o mercado de trabalho que se mostrasse infundado – um resultado que ele disse ser provável. Embora a taxa de desemprego atual seja ultrabaixa de 3,5%, seria um erro dar isso como certo, disse ele, prevendo que as perdas de empregos provavelmente aumentarão.

“Acho que eles podem estar muito otimistas sobre o que pode acontecer com a taxa de desemprego. Mesmo que não tenhamos uma recessão completa, não vejo como podemos manter a taxa de desemprego em apenas 4% e a inflação caia – e caia rapidamente para 2% – com uma taxa de desemprego atingindo um pico apenas um pouco acima de sua média de longo prazo”, disse ele.

É possível, acrescentou Kroszner, que Powell adote o mesmo tipo de perspectiva excessivamente otimista que impediu o Fed de reverter seu apoio à economia na era da pandemia, mesmo quando os aumentos de preços estavam aumentando.

Questões de oferta, política fiscal também provavelmente serão abordadas

Observadores do Fed apontaram que as ferramentas usuais do banco central para combater os preços altos são limitadas na economia atual porque tanto a demanda quanto os desequilíbrios de oferta estão contribuindo para a espiral dos preços.

“Acho que você ouvirá amplamente sobre interrupções na cadeia de suprimentos”, disse Kroszner, mas expressou ceticismo de que os formuladores de políticas do Fed apreciam plenamente a extensão em que essas interrupções afetaram a economia. “Temos que levar qualquer coisa positiva lá com um grão de sal”, disse ele.

Kroszner disse que os gastos do governo também podem ser abordados. “Meu palpite é que haverá algumas pessoas pensando em questões fiscais – isso não está diretamente no controle do Fed, mas o Fed leva isso em consideração”, disse ele.

Mesmo com os trilhões de dólares em gastos relacionados à pandemia adicionados à carga da dívida dos EUA, pagar por isso não pesou muito na economia até o momento, apontou ele – mas essa dinâmica pode estar em um ponto de inflexão, com consequências potencialmente graves para crescimento econômico no futuro.
“O serviço dessa dívida será um fardo muito maior, então pode não haver tanto espaço fiscal disponível para responder se houver uma desaceleração econômica significativa”, alertou.

Este conteúdo foi criado originalmente emVer original